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估值底能否“装饰”莎莎国际(00178)“脸面”?

来源:www.parsanfa.com 点击:1979

自2018年6月以来,Sasha International()已从每股5.6港元下跌至每股2.06港元,跌幅超过60%。

第一季度(截至6月30日)的销售数据再次给公司的股价泼冷水。智通财务APP了解到,萨沙国际第一季度营业额为18.66亿港元,同比下降10.8%。

受此消息影响,该公司股价连续三天下跌,总跌幅接近3%。经过近一年的持续下滑,莎莎国际的估值一直低于历史平均水平。有没有投资机会?

今年下半年业绩的下滑拖累了今年的表现

事实上,2019财年下半年(截至2019年3月31日)是莎莎国际的重要分水岭。下半年业绩的下滑拖累了2019财年的整体表现。

智通财务APP发现,在19财年上半年,莎莎国际的收入为41.47亿港元,同比增长16.26%,毛利增长10.17%至16.68亿。在三项费用的良好控制下,净利润同比增长84.55%。 20.3亿元。

今年上半年的表现非常明朗,但到了下半年,对比度非常好。收入同比下降4.99%至42.29亿港元,毛利润下降5.91%至17.5亿,净利润下降18.79%至2.68亿港元。

下半年下降主要有两个原因。一个是2018财年下半年的高基数;另一个是市场需求疲软。就交易数量而言,本地客户与内地客户之间的交易数量在上半年分别增长0.2%和21.8%,但到了下半年,本地客户交易数量减少了同比增长7%。 1%。

从交易金额来看,上半年本地客户和内地客户分别增长5.4%和2.3%。然而,在下半年,本地客户的单笔交易金额同比下降0.4%,而内地客户则下跌5.9%。 %。

整体而言,下半年本地客户的数量和价格下跌,而内地客户数量略有增加,但价格下跌。无论是大陆客户还是本地客户,Sa Sa International产品的需求都在减少。

在减少需求的背后,主要受两个因素的影响。一是内地与港澳的消费疲弱。客户倾向于选择必要的消费,削减可选消费的支出,并将消费变为保守;0x9A8B]于2019年初正式实施。采购公司往往谨慎,减少相应的促销费用,导致消费者对趋势产品的关注度急剧下降。

第一季度业绩持续下滑

直到2020财年第一季度(截至2019年6月30日止三个月),目前需求疲软的情况并未改善。本季度,营业额为18.66亿元,同比下降10.8%。其中,港澳市场成交额为15.83亿元,同比下降12%。

从数据来看,港澳市场的数量再次下降。交易数量为460万,同比下降8%。其中,本地客户及内地客户的交易数目分别下跌1.6%及12.9%。

每笔交易的平均金额为341港元,同比下降5.2%。本地及内地旅客分别下跌1.2%及3.8%。交易数量减少和平均交易价格导致同类商店的销售额大幅下降15.3%。

值得注意的是,除香港和澳门市场外,中国,新加坡,马来西亚和电子商务的营业额同比下降3.6%,远低于香港和澳门市场。这是因为香港近期的社交氛围不振,对零售业务的发展造成一定障碍。

从开设的门店数量来看,该公司谨慎地增加了马来西亚的市场。第一季度,香港和澳门市场关闭了一家零售店,中国大陆关闭了2个网,只有马来西亚增加净值。

边际改善尚未到来

通过以上分析,可以发现莎莎国际应对风险的能力较弱,主要体现在两个方面。一是过度依赖香港和澳门市场。 2019财年,公司84.7%的收入来自香港和澳门市场,而中国大陆仅占3.4%,新加坡和马来西亚分别为2.6%和4.6%。过度集中的市场导致莎莎国际的表现与香港零售业的发展有很高的相关性。目前香港市场的社交氛围很低,并将继续影响零售业。

其次,Sasha International错过了渠道电子商务发展的黄金时代。在2019财政年度,该公司的电子商务收入仅占4.7%。虽然公司希望通过一系列渠道扩大电子商务的发展,但效果并不理想。当然,限制Sasha International开发电子商务的努力的原因是现有商业模式的巩固。

Sasha International的商业模式包括平行进口,品牌代理和独家品牌。平行进口的大牌产品主要是经济实惠的。虽然毛利率很低,但却是商店转移的重要手段。通过平行进口产品,商店的客流量增加。虽然品牌代理商增加了产品的多样性,但独家品牌的毛利率却很高。在这种商业模式下,如果消费疲软,潜在风险是客户对高利润独家品牌的需求下降。

从目前的情况来看,影响莎莎国际业绩的最重要因素是消费市场的疲弱和香港社会氛围的低迷。在这两个因素得到改善之前,Sa Sa International的表现很难表现良好。

在估值方面,虽然经过一年的下跌后,莎莎国际的估值水平已低于15.7倍的历史平均水平,且PB创历史新低,但影响业务发展的主要因素仍不明朗。性,商业环境的边际改善还有待观察。当基本面不确定时,要小心越来越贵。从短期来看,很难掩盖估值的根本性下滑,等待转机是最好的政策。

图:来自风